来源：加密谷，作者：SuZhu
今天，我将集中分析（CeFi）和去中心化（DeFi）金融保证金交易。我注意到市场参与者过去和现在是如何寻求使用这些产品的，以及它们的相对优势和局限性，以及它们在未来可能如何发展的。
CeFi保证金交易
如果现货交易是用一种资产换取另一种资产，以便在没有任何杠杆的情况下立即交付，那么存款交易就是简单的现货交易，但资产还没有结算。
举个例子：
现货
爱丽丝从鲍勃那里买了100个BTC，每一个BTC价格是1万美元；鲍勃以100万美元换取100美元BTC，交易完成。
保证金
Alice从Bob那里买了100个BTC，每个BTC价格为1万美元；Bob没有交100万美元，而是为未交付的余额支付了一些美元的利息，并可能收到一些利息BTC的利息。
最早成功提供保证金交易的交易所是Bitfinex。允许用户提供BTC、保证金交易者使用美元和其他资产进行保证金交易。
用户可以在三个钱包之间转移资金，Exchange是现货交易，Margin以他们的资金作为抵押品保证金交易，Funding将其资金作为资产提供给其他交易者进行保证金交易。Bitfinex从Funding从钱包中获得的利息中提取15%作为手续费。
最后，其他现货交易所也纷纷效仿，现在Binance、Huobi、Okex保证金交易已经很常见了。保证金交易对现货做市商特别有用，因为他们可以在现货市场上以更有效的方式显示报价。他们不必在每个交易所保留很多BTC和美元，只需保留一些抵押品，然后交易保证金。如果头寸过大，做市商可以发送保证金交易的空头部分，并要求或结算头寸以获得多头资产。保证金交易本质上是一种现货交易，它仍然没有结算，但可以随时结算。
值得注意的是，所有这些集中解决方案都继续遵循Bitfinex框架将行动分成三个不同的钱包。这意味着，如果你在押金上做得更多BTC/USD，你要支付借入美元的利息，但不会收到BTC利息。相反，如果你在押金上做空，BTC/USD，你支付的是BTC但没有收到美元的利息。
为什么会这样事实上，交易所是每笔交易的实际对手。它扮演着中间人的角色。在要求报价的基础上，匹配借款人（已将资金投入融资钱包的用户）和借款人（发起融资交易的交易员）。对其他人来说，他们不是这个活动的参与者。活动是点对点交换，而不是点对池。理论上，无良交易所可以利用现货余额中的资金借给自己的保证金交易员。如果他们这样做了，他们实际上是在与贷款人竞争收入。
DeFi保证金交易
DeFi第一个成功的保证金交易应用是Ethereum上的dYdX。集中交易所RFQ不同的融资模式，dYdX平台上所有资产的贷款和供应都有利息。
换句话说，不存在三个不同钱包的区别。如果你只是简单地将ETH、USDC或DAI存入平台，您会立即开始计息。如果您存入，ETH，然后购买ETH/DAI，然后你将开始收到你购买的额外费用ETH利息，你借的利息DAI支付利息。
在上面的截图中，我们可以看到利率是:
ETH：0.01%存款利息，0.27%贷款利息
USDC：存款利息2.29%，贷款利息4.90%。
DAI：存款利息3.87%，贷款利息6.38%。
与RFQ理论上没有买卖差价，因为所有资产都有资格获得利息，所以总会有差价。例如，在ETH在上面，有大量的供应，但很少有贷款需求。因此，少量的利息必须分配到一个巨大的供应商池中。
这种池对池式保证金交易方式有无数优势
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你可以用你的资产开始你自己的存款交易 利息也可以同时获得。没有必要将资金转移到资金中。Funding钱包里，在那里，资金必须保持无担保状态，才能获得收入。
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您可以通过协议验证您是否获得了正确的利息金额，并且没有任何利益被拿走。
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也许最重要的是，如果你看跌，市场的其他部分看涨（也就是说，市场愿意支付高利息来借钱USDC和DAI对抗ETH），那后你会愿意做空，因为你愿意做空ETH/USDC和ETH/DAI获得相应的利息。相反，在集中交易所卖空同一货币的保证金只会给你带来利息，但不会给你任何利息。
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不需要注册账户，也不需要与他人分享用户的个人信息。
其缺点是
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资产必须在协议或附近使用。如果没有中央机构来促进初始流动性，或者在临时的基础上，就会出现先有鸡还是先有蛋的问题。其他可组合性DeFi保证金交易者使用协议上的资产非常重要。
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与此相关的是，利率可能会根据利用率大幅波动。几笔大宗交易可以迅速提高现有借款人的利率。
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由于目前流动性较差的现货市场较差的现货市场，
若用户迁移DeFi可想而知， 很快DeFi现货市场将与CeFi市场持平，甚至比CeFi市场流动性较高。那么，保证金交易员可能会DeFi保证金交易被视为CeFi替代方案越来越可行——这反过来又迫使CeFi交易所将DeFi流动性加入自己的金融市场。在这个世界上，不同的CeFi市场成为连接DeFi在基础市场的桥梁上，用户可以决定最终喜欢哪种流动性交互。
