撰文：Mohamed Fouda，加密货币投资机构 Volt Capital 合伙人，TokenDaily 研究小组成员
转自：链闻
DeFi 爆炸式增长的核心在于 DeFi 治理代币。
COMP、LEND都是治理代币 DeFi 流动性提供者（LP）分发这些代币的过程称为收入耕种（Yield Farming），最近提供收入耕种的各种协议吸引了前所未有的流动性。最典型的例子是 YFI 价值的现象级飙升。
YFI 是 DeFi 协议 yearn.finance 于 7 月 17 项目方声称该代币是日本发布的治理代币「不具备价值」，但代币的治理 72 小时价格飙升至 1000 不到两周，美元就涨到了 4400 美元以上。
YFI 自发布以来，代币的价格趋势图
巨大的投票力量
有些人可能很容易提高治理代币的价值「投机炒币」和「流动性采矿刺激结果」标签。但在这个表面下发生了一些值得注意的事情。例如，重量级风险投资基金 a16z 持有大量 MakerDAO 和 Compound 他们不太可能通过抛售代币来快速赚钱。
DeFi 治理代币提供了影响开放协议方向的独特机会，否则协议几乎无法控制。这些代币授权持有人投票更改底层协议的参数。如果有足够的投票权，治理代币持有人基本上可以更改智能合同或推出更新版本的协议。分配给这些治理代币持有人的权利与分配给股东的权利非常相似。
传统股票 / 与股票相比，治理代币有几个优势。在传统的初创公司 / 在企业中，股票允许所有者投票选择对自己有利的股票 CEO 或其他 C 管理代币消除了代理投票的必要性。
具体来说，当基金和大型投资者有足够的投票时，他们可以公开、快速地提出变更，并通过有利于他们的大规模扩张计划投票，并强制实施他们的意愿。换句话说，使用治理代币的系统实际上创造了传统 / 中心化金融（CeFi）版本，只是伪装成 DeFi。我们 Volt Capital 内部称之为 ReFi，或者集中金融。
由于 DeFi 协议的发展仍处于初始阶段，我们预计暂时不会出现这种情况。然而，一旦这些协议增加到大同银行 Chase、美国银行 BoA 或富国银行 Wells Fargo 当规模相同时，激励机制就会发生变化。
支持和反对治理代币的意见
治理代币会成为股票吗？ 2.0？ 支持和反对意见都有哪些？我们看看最具代表性的说法：
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治理代币分配比股权分配更公平
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这些分散的协议不能被监督
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如果有很多争议，协议可能会分叉
上述论点在很大程度上高估了协议的纠错能力。让我们一一推敲：
代币分发
DeFi该协议的创始人和开发人员试图广泛分发代币，并试图将代币分配给流通提供商，但实际情况往往没有达到预期。以收入耕种现象为例，基金和富有的投资者（也称鲸鱼）利用递归流动性准备从治理代币中获得收入 / 最大化份额。最终，这些代币集中在少数投资机构。 / 在老农手中耕种。
此外这些 DeFi 目前，项目投资者控制着大量不成比例的选票。Compound 超过 13% 的投票权由前 10 位置地址控制。当然，这种所有权结构比今天的摩根大通银行或美国银行要好，但能好多少呢？下图显示，差异很小：
来源：CNN Money
抗监管性
对加密货币领域的普遍误解是 DeFi 可在不受监管的范围内大规模运行。如果你创建一个智能合同，焚烧控制键，并确保没有实际的编辑或更改合同的方法，这个想法可能会实现。然而，代币治理的存在使这项任务不可能。到目前为止，一些项目已经取得了小规模的成功，但在大规模运营的基础上，持有治理代币可能会导致相应的产品使用责任，从而导致监管增加。
主要治理代币持有人最终可能会因非法使用其财务控制协议而受到司法责任，如洗钱。如果这些代币的大多数所有者都受到司法责任，那么小股持有人将不可避免地遵循协议的变化「DeFi」协议的使用范围限制为「我不想要的」用户之中。
分叉
人们普遍认为，如果用户认为协议变味了，很容易分叉。但在实践中很难分叉。该协议非常依赖于发展势头，远离现有的治理结构，这意味着该协议违反了其领导层的意愿，扭转了发展势头。在一定程度上，品牌粘会减少分叉的影响，以太经典 Ethereum Classic 或比特币现金 Bitcoin Cash 典型的例子。绝大多数用户通常认为分叉协议不值得信赖。
另外两个因素使分叉几乎不可能。
首先，目前的成功 DeFi 通过投资和支持其他协议 DeFi 协议，对其进行集成和作为其社区来建立护城河。这创建了一个可编组的堡垒，无法轻易地将其复制到分叉协议中。
第二，流行 DeFi 协议的主要投资者和支持者基本上是同一批投资机构。将其与摩根大通和美国银行前十大股东名单进行比较，很快就会发现游戏规则没有太大差异。
治理代币可以打开再集中的大门，许多人认为大门已经关闭了。具有讽刺意味的是，分散控制权的计划往往会导致更严重的集中。
感谢 Magdalena Gronowska、David Vorick 和 Leigh Cuen 反馈对本文有很大的帮助。
