原题：《DeFi协议不做 "借贷"》
作者：Jake Chervisnky，Compound实验室总法律顾问
翻译：晗光
转移：区块链范式
DeFi协议支持各种类型的无许可金融服务，但到目前为止，贷款还不是其中之一。
去中心化金融( DeFi)今年已成为加密行业的焦点。DeFi协议被称为 "借贷 "该协议允许用户提供和借用基于市场供需力量算法的数字资产。
虽然借贷一词被广泛使用和容易理解，但它错误地代表了这些协议推动的经济活动。
这些协议的用户不会扩大信贷或产生债务，这是贷款交易的基本特征。用户通过超额抵押贷款和自由市场清算安全地赚取利息，而不是通过贷款。
本文解释了错误标记为贷款协议的协议DeFi协议通常如何工作，借贷一词的实际含义是什么？
为什么这些协议不支持贷款，诚实准确地描述DeFi能做什么，不能做什么。
DeFi用协议代替机构
去中心化金融("DeFi")最终愿景是建立一个自我主权的金融体系，使用户能够从事广泛的经济活动，而无需依赖信任的第三方。比特币和以太坊网络的基础层实现了发送、接收和持有货币的简单愿景。DeFi进一步尝试。其核心理念是将传统机构提供的复杂金融服务细化为其组成部分的规则和程序，并将其转化为自执行代码-自治协议，共享其分散网络的无权和非托管属性。到目前为止，DeFi开发商推出了数字资产交换、支付、投资组合管理、衍生品交易、预测市场、私人交易等各种无中介经济活动的协议。一种流行的DeFi类别包括 在本协议中，用户可以提供数字资产作为抵押品，以赚取利息，借入其他资产，创建稳定货币，以跟踪法定货币（如美元）的价值。DeFi用户对这些协议表现出极大的兴趣，仅在过去的几个月里，就流入了数十亿美元。
来源：Defipulse，截至2020年9月1日，锁定在借贷协议中的金额为39.2亿美元。
所谓的借贷协议是如何运作的？
有几种通常被称为 "借贷 "协议的DeFi各协议都有其独特的特点和特点。尽管存在差异，但大多数都依赖于相同的基本机制： 超额抵押和 清算。使用这些协议之一(为了方便起见，我称之为 "利率协议"）用户应首先向协议提供资产作为抵押品。向协议提供资产的感觉有点像把钱存入银行账户，但没有第三方保留；用户总是保持对自己资产的独家控制。向协议提供资产的用户可以向协议借入其他资产，但不得超过一定限额，总是低于他们最初提供的抵押品的价值。因为用户提供的抵押品的价值总是大于他们可以借的价值，所以他们的头寸被称为超额抵押品。如果市场条件发生变化，使用户的头寸超过其贷款限额（例如，抵押品的价值下降或贷款资产的价值上升），则可以清算其头寸。当第三方偿还部分或全部用户借入的资产，并要求用户提供的抵押品作为报酬（通常是折扣）时，将进行清算。=== 例如，**假设你想使用利率协议ETH借入作为抵押品DAI。首先，向协议提供1000美元ETH。然后，你可以从DAI该金额的一部分在协议中借用，取决于协议的借入限额。 假设你使用的协议的贷款限额是提供抵押品的75%，那么你可以抵押1000美元ETH作为750美元DAI抵押品抵押头寸。然后你的头寸被超额抵押$ 250。 现在想象一下，ETH市场价格下跌了4%。你提供的ETH现在只有960美元，而不是1000美元。你的头寸仍然有210美元的超额抵押贷款，但你已经超过了协议的贷款上限——你借了750美元DAI超过了你ETH降低价值的百分之七十八。 这意味着你的职位将被第三方清算，第三方可以偿还你借来的部分DAI，直到你回到限额之下。在这里，清算人可以偿还150美元DAI，并收到160美元ETH，赚取10美元的利润，抵押你的新头寸$ 800 ETH借入$ 600的DAI;75%。 === 正如你所看到的，超额抵押和清算的结合是为了保持利率协议的偿付能力，也就是说，它可以防止贷款用户无法收回提供的资产，因为其他用户无法偿还资产。只要用户的头寸仍然超额抵押，这些协议就不会遭受资本损失，用户可以随时提取提供的资产。到目前为止，该系统已被证明是有效的， 通过自由市场清算的经济激励，而不是依靠可靠的第三方来确保数十亿美元资产的安全。
贷款的核心和灵魂：信贷和债务
我们讨论为什么利率协议不能实现 "借贷"之前，我们应该首先定义 "贷款"一词。简单地说，贷款是指一个人向另一个人提供资金，后者承诺以后偿还，通常是本带利的交易。***每笔贷款至少涉及两方：提供资金的人（"放款人 "或 "债权人"）接受资金的人（"借款人 "或 "债务人"）。对大多数人来说，贷款是金融生活中熟悉而普通的一个方面。你可能在某些时候做过或收到过贷款；事实上，你现在可能至少是一笔贷款。也许你借学生贷款支付大学学费，或者借抵押贷款买房。也许你必须按月支付租车或信用卡的费用。你可以借钱给朋友或家人。在所有这些例子中，就像每笔贷款一样，同样的基本要素起作用： 信任。当债权人把钱给债务人时，债权人相信债务人会如期偿还。政府相信你会偿还学生贷款；信用卡公司相信你会偿还每月的账单；你相信你的朋友或家人会偿还你的钱。信任在贷款中的重要作用解释了为什么我们首先使用它 " 信用"一词。"信用 "一词源于 "相信 "或 "信任 "某物的意思， 它在贷款中起着双重作用。首先，它指的是贷款人给借款人的钱。贷款人通过给借款人钱 "扩展信贷"，或者允许借款人在未来提供他们需要的钱 "信贷额度"。其次，它是指借款人对借款人偿还贷款的信心，通常是基于借款人的可靠性和偿付能力。赢得贷款人信任的借款人被称为 "信用可靠 "或 "信用良好"。简而言之，信用是贷款的基本特征——必要条件。
信贷和债务的成本效益
重要的是，每一笔信贷都有相应的债务。信用描述债权人信任债务人按承诺偿还贷款，债务描述债务人有义务这样做。=== 债权人和债务人作为贷款的成本，以追求不同的利益。如果一切顺利，债权人可以收回自己的钱，加上利息收入，债权人可以将其作为利润。为了获得这一利益，债权人在贷款期间占用资金，失去了在其他地方消费或投资的机会。债权人还应当承担借款人因偿还贷款而违约的风险，导致部分或全部资金损失。这种风险通常被称为 "违约风险 "或 "信用风险"。=== 另一方面，债务人得到的好处是将债权人的钱用于债务人可能无法承担的费用上。为了获得这个好处，债务人以利息的形式支付 "资本成本"，这种利息通常是定期产生的(通常是每月，有时是每周或每天)，直到贷款全部偿还。债务人还承担着无法偿还贷款的风险，这可能会产生各种负面后果。债务人可能只需要支付额外的费用或罚款。然而，在最坏的情况下，债务人可能会陷入困境 "债务螺旋"，也就是说，未偿贷款的利息累超过债务人偿还贷款的速度。债务螺旋最终可能导致无力偿债、破产和财务毁灭。正如你所看到的， 违约是贷款的最坏结果——债权人可能会赔钱，债务人可能会破产。因此，金融业建立了一套复杂的违约风险分析和量化体系，需要几十年的时间和几十亿美元。该系统最著名的特点是信用评分和信用评级，代表了债务人拖欠贷款的可能性。考虑信用评分和评级的因素包括债务人的付款记录、未偿债务金额和可用信用金额。在美国，主要的信用机构（Equifax、Experian和TransUnion）主要信用评级机构(惠誉、穆迪、标准普尔)为个人消费者提供信用评级。即使有可靠的信用评分和评级，违约的风险也不能完全消除。债务人定债务人能够偿还贷款。为了管理剩余风险，经验丰富的债权人通常要求债务人签署法律协议，允许债权人在违约时强制执行贷款。这意味着债权人可以在法院起诉债务人，并对债务人作出判决。债权人还可以利用该判决扣押债务人的其他资产来偿还贷款。现在我们已经介绍了利率协议的机制和基于信贷的贷款的本质。我们准备把这两个概念放在一起并解释它们 为什么DeFi贷款不存在——至少现在还没有。
DeFi从根本上说，没有信用或债务
到目前为止，我们已经讨论了
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贷款的核心特征是债权人如何信任债务人偿还贷款的能力，
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DeFi核心目的是如何取消信任作为金融活动的要求。正如你所看到的，这些系统对信任问题采取了相反的方法。
实际上， 利率协议的设计根本不涉及信任。如上所述，其偿付能力和稳定性取决于超额抵押和清算机制，而不是信贷和债务的期望和承诺。=== 请记住，信用描述了借款人对借款人偿还贷款的信任，通常基于借款人的可靠性和偿付能力。与贷款不同，利率协议的资产供应商不相信借款人会偿还贷款资产——事实上，他们通常根本不了解借款人。至少有两个原因：
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首先，就像他们的分散网络一样，利率协议是默认的，这意味着任何可以访问互联网的人都可以匿名使用利率协议。这意味着供应商很难或不可能将现实世界的身份与特定的借款人联系起来，而不使用区块链分析服务。
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其次，DeFi交易是在 "点对池 "或 "点对协议 "的基础上进行的，这意味着用户向存储在协议内的流动性池供应和借贷可互换资产，而不是向指定的交易方供应和借贷。这意味着供应商很难或不可能确定任何特定的借款人，可以说是借了他们的资产而不是另一个供应商的资产。
供应商不依赖于对借款人的信任，而是依赖于超额抵押和清算，以确保他们可以随时提取资产。借款人总是必须提供比借款更有价值的抵押品，而供应商总是可以通过自由开放的清算市场（或代表他们抵押）抵押品。无论借款人的声誉如何，这些机制的工作方式都是完全的相同。=== 请记住，债务描述了债务人偿还贷款的义务。与贷款不同，从利率协议中借入资产的人没有义务偿还他们借入的资产——事实上，借款人不必支付任何款项。DeFi借款人没有按照还款承诺花别人的钱，而是提前提供了未来可能欠的全部金额以上的钱。这样，借款人就可以自由离开，从不偿还借款资产，而不会给供应商带来任何额外的风险。借款人没收抵押品，最终通过清算没收。该协议旨在以任何方式完全返还供应商的资产。换句话说， 超额抵押和清算的目的是消除违约风险。供应商不必担心借款人不会偿还，因为借款人是否偿还并不重要，根据设计，无论如何，供应商都应该收回自己的钱。这并不是说利率协议根本没有风险，而是说利率协议不会带来违约风险，而是贷款的特点。简而言之，由于利率协议不涉及信贷或债务，因为它们不依赖信任或使用户面临违约风险——它们导致的交易不是贷款。
DeFi也不担保贷款
值得承认的是，抵押贷款并非利率协议所独有，它在贷款中也起着关键作用。尽管如此，我们在这里讨论的DeFi交易与抵押贷款完全不同。在无担保贷款中，债权人完全依靠对债务人的信任来偿还贷款，再加上他们对法院的信任，在债务人违约时强制执行贷款。债权人还以债务人抵押的以债务人抵押的特定资产作为贷款的担保产品获得权益。债务人违约的，债权人也可以尝试使用抵押品来弥补损失。但担保贷款中抵押品的存在并没有改变其基本特征 — — 它仍然取决于信用和债务。担保债权人仍与其信任的特定债务人发展关系偿还贷款，通常使用信用评分和评级来评估债务人的信用。抵押担保的债务人仍承诺今后按贷款条件还款，在拿走债权人资产后不能离开。贷款仍有违约风险，给双方带来严重后果。
