在过近一个月的暂停投资，世界上最大的数字资产管理机构灰度于2月1日重启以太坊信托。短短两天，增持总额达到71796。同时，以太坊在1200~1300美元徘徊多日后，一鼓作气拿下1600美元，截至出版，离1700美元只有一步之遥。| Bite、林中路作者 | Grayscale来源 | Value Ethereum当市场人士兴奋时，灰度今天上午发布了以太坊价值深度报告，指出以太坊2.以太坊的估值框架重建了以太坊的估值框架。灰度认为，ETH被低估了。全文编译，重点如下:1. 比特币是数字生态系统中价值存储的首选，以太坊已成为领先的金融基础设施。. ETH作为货币、消耗品或生息资产ETH应关注估值的因素。. 推广应用场景ETH货币商品在以太坊网络上的价值；以GAS以太坊作为可消费商品的价值表明了交易成本的形式EIP-1559提案将加强这一价值；以太坊2.0加速ETH进入质押成为生息资产。. 目前，有很多ETH抵押贷款减少了供应，ETH形成价格正反馈回路。
以太坊价值报告全文如下：
以太坊作为第二大区块链网络，自2015年诞生以来，引起了投资者的极大兴趣。尽管该网络已经发展成熟，成为数十亿美元点对点价值转移的强大结算层，但投资者往往很难识别投资案例。比特币的价值主张是承诺建立一个由世界上最强大的计算网络支持和保证的全球可验证会计系统，用户可以高度自信地跟踪价值。以太坊的出现也促进了可验证系统的发展，但实现了更广泛的信息范围和逻辑。换句话说，以太坊强大的网络保证了应用程序可以按照编码逻辑运行，不需要第三方干预，也不会受到干扰。以太坊创造了一个可靠的环境，这是繁荣交易的前提。这是否意味着以太坊比特币更好？不一定，它们专注于不同的前沿方向，并做出相应的权衡。比特币坚如磐石，但缺乏灵活性，投资者始终相信它的记账系统不会随意改变，而以太坊是数字生态系统的首选。以太坊和比特币具有更灵活性。日结算交易额超过120亿美元。随着以太坊主网络活动的增多，投资者渴望了解以太坊网络的投资案例和原始资产ETH估值。今年8月，灰度发布了一份关于比特币估值的报告，帮助投资者了解比特币的投资案例，以及如何生产重要的基本指标。同样，比特币也被广泛称为数字黄金，ETH通过讨论三种方法和与每种方法相关的指标，指定不明确（ETH概述为货币、消耗品或生息资产)ETH考虑估值的重要因素。
1. ETH作为货币
ETH是支撑DeFi该系统的原始资产被用作贷款信任最小化的抵押品。在撰写本文时，以太坊网络上约有700万个ETH在去中心化协议中，作为抵押品被锁定，超过90亿美元。在其他方面，ETH作为新时代的数字货币在以太坊网络上发挥重要作用。每当用户在以太坊网络部署智能合约，为应用提供流动性，或者在DEX交易时，ETH它也被用来支付网络费用。虽然比特币社区认为货币的供应应量应该是固定的，但以太坊发行了最低必要的数量，以充分确保网络安全。虽然固定供应量是比特币的主要亮点，但ETH由以太坊网络上的应用驱动的货币应用场景。对于以太坊，应用场景推广ETH货币商品在以太坊网络上的价值。
图1：ETH市值占比ETH在DeFi作为抵押品在生态系统中的应用范围继续扩大。然而，以太坊网络上稳定货币（主要与美元挂钩的数字货币）和比特币的利用率呈上升趋势，这可能是一个挑战ETH抵押品是生态系统的首选。WBTC是比特币在以太坊上的合成版本，它可以让比特币在以太坊网络上进行转移。USDT和USDC是以太坊最大的美元稳定币。下图显示WBTC、USDC和USDT增长。尽管以太坊网络上其他资产的增长可能会面临挑战ETH作为抵押品的目的，以太坊作为结算网络的增加是一种积极趋势。
图2：以太坊上的比特币和美元
2. ETH作为消耗品
ETH它是以太坊网络运行的重要组成部分。网络上的每一笔交易都有成本，这些成本都是基于ETH定价单位，然后分配给矿工。成本会随着网络需求的增加而增加，交易必须通过增加相关成本来竞争特定块的空间。一些分析人士指出，它可能不需要使用ETH支付费用，但选择任何数字货币来挑战ETH这叫抽象经济。同样，也有人认为，ETH运营资本或网络速度存在问题，作为交易媒体资产，投资者可能会寻求将持有量降到最低，只是为了支付服务所需，即，ETH它将被视为营运资本。因为投资者可能会想尽量减少营运资本，所以ETH根据交易公式，网络速度会增加M=PQ/V计算，ETH价格可能会下降。然而，以太坊计划实施一项EIP-1559提案将燃烧(或销毁)用于支付交易ETH，这个提议将被提出ETH从交易媒体资产到可消费商品，ETH它将变得更像可燃气体，而不是货币。如果实施了这一提案，将确保ETH它是以太坊网络上的本地经济单位，协议规则只决定ETH可燃烧、使用ETH这将降低经济抽象的可能性。如果消费ETH这种燃烧方法也可以作为通货紧缩机制，如果活动增加，就会导致ETH如果供需减少，供需曲线将反映在ETH如果EIP-实施1559将建立消费机制ETH价格的正反馈循环。作为商品，ETH价格将根据市场供求关系波动。幸运的是，以太坊区块链是透明的，可以分析用户活动ETH的公平潜在市场价格做出解释。我们可以将以太坊网络上收取的日交易总额作为衡量需求的标准，如下图所示。由于ETH是支付费用的商品，高成本推广正确ETH就像增加旅行频率一样，可能会促进需求GAS需求。值得注意的是，2021年1月的总交易费用是2018年1月峰值费用的5倍。然而，以太坊的价格大约相当于2018年的峰值。
图3:以太坊网络上为交易所支付的日总交易费总额。ETH价值的另一种方法是ETH的历史价格与网络产生的交易费用进行比较。下表用“价格与销售额比率（P/S）说明这种关系——较低的比率ETH在历史价格上，交易成本非常高，以太坊网络正在创造更高的收入。这意味着，ETH被低估的可能性。
图片4：ETH我们可以通过检查持有模式来了解价格和销售比率ETH供给方。在比特币估值报告中，我们引用了Hodler –； 投机者指数将属于Hodler资产指定为1-3年内未移动的资产，投机者资产指定为过去90天内移动的资产。虽然以太坊网络与比特币相比还太年轻，具体的行为模式也不是特别清楚，但仍然可以看到Hodler的资产在2020年ETH 在300%上涨之前达到峰值。借助传统的投资分析框架，观察供给模式可能非常有用。
图片5：Hodler与投机者
3. ETH作为计息资产
以太坊2.0正在开启以太坊的新阶段，旨在成为一个可扩展的权益证明区块链。这意味着矿工可以通过质押ETH成为以太坊网络的验证者并获得回报。验证人将收到部分交易费用(根据EIP-1559年，成本可能会被烧毁)，并按比例获得以太坊网络通货膨胀ETH增发。这是思考ETH价值的另一个关键变化。以太坊2.将以太坊从一种商品转变为生产性商品—持有者将能够通过Staking产生利息。这种资产结构不同于物理世界中的任何其他资产结构。众所周知，商品可以消费，股票有权提供现金流。以太坊2.0的框架下，ETH既可以作为一种商品被消费，也可以作为现金流的债权，类似于股权。它的初始价值来自于它的商品用途和市场供求动态。ETH对未来价格前景充满信心的投资者可以押注ETH获得收入。这可能会进一步减少。ETH浮动供应。如果有很多ETH抵押将减少可供消费的供应，形成ETH价格的正反馈回路。请参阅下表，了解如何通过以太坊2了解价值.0网络流动。请记住，功能齐全的以太坊2.0网络的推出日期尚未确定。
图片6：ETH其他经济机制指标的日活跃地址数量是衡量网络增长的一个非常有用的指标。根据梅特卡夫定律，网络价值与用户数量的平方成正比（该定律最初用于衡量）Facebook目前，以太坊每天有近70万个活跃地址。
图7：以太坊活跃地址以太坊上的哈希率也达到了一个新的高度。哈希率的上升意味着矿工有信心，以太坊将继续创造高利润。如果矿工认为交易成本会下降，他们就不愿意将资源分配给区块活动。
图8：以太坊哈希率的变化ETH价格变化
结论
以太坊比特币更年轻，正在经历重大变化。因此，评估基本资产ETH方法不透明，不断变化。ETH投资者在分配公允价值时，可以考虑一系列可能的结果，即货币、消费品或计息资产。EIP-以太坊的资产结构将通过燃烧代币以太坊的资产结构ETH转化为消费品将成为消费品ETH价值催化剂。该提案还支持它ETH以太坊协议的原始资产降低了以前分析的有效性——以前假设ETH它可以从生态系统中删除。最后，如果以太坊2.0成功实现后，投资者有望将以太坊作为生息资产Staking继续产生收入。以太坊有大量上活动、经济机制改进和以太坊2.0可扩展性……很多东西值得以太坊社区兴奋。我们可以从数据中观察到，ETH价格往往会随着互联网上潜在活动的变化而变化。正如本报告所指出的，以太坊的许多指标都达到了新高，包括活动地址、哈希率和网络成本——这是投资者的积极迹象。OKEx官网：www.okexcn.com
